綜合企業 – 信德集團(242)2016年業績

綜合企業 – 信德集團(242)2016年業績

公司背景:

信德集團為澳門賭王何鴻燊所創立的公司, 主要業務分為地產, 運輸和投資。 地產業務主要集中在澳門地區, 公司為澳門最多土儲發展商之一, 同時近年亦進軍中國內地和新加坡; 運輸方面較為人熟悉的是連接澳門與香港/珠三角地區的噴射飛航, 亦有若干的陸上運輸交通工具連接珠三角地區重要城市; 投資業務方面則主要是間接持有澳博約6.3%股權。

2016年業績回顧:

2016年地產業務收入可以說得上是近年信德集團最低迷的一年, 主要是可供出售項目的銷售入帳減少, 由2015年的約5億大跌至2016年的6千萬左右, 酒店營運亦受到旅遊業影響, 所幸的是只錄得微跌, 較為亮眼的是租金收入和管理費收入方面均有不錯的升幅, 但由於地產發展項目的拖累, 令到整體地產業務大幅倒退。

運輸業務為信德集團2016年業績的最大貢獻收入, 儘管從增長率來說並不是很亮眼, 但受惠於燃料價格疲弱, 成本控制得宜, 在運輸業務上錄得不錯的分部溢利。 除了上環等地經營來往香港澳門的運輸業務外, 信德集團亦在2016年新開拓屯門碼頭業務, 預計會為未來運輸分部業績貢獻不少。

投資業務主要為持有的澳博股權, 由於澳門博彩業在近2-3年低迷, 縱然2016年的資料顯示澳門博彩業有望止跌回升, 但由於競爭激烈, 澳門市佔率下降, 博彩收入相比同業未有錄得明顯增長甚至倒退, 令到澳博的股息減少, 持有澳博約6%股權的信德集團自然受其股息減少影響收入。

2017年預測:

筆者認為信德集團已經歷了近年最低迷的一次, 2016年錄得年度虧損預計不會再出現在2017年的業績上。

地產業務方面, 物業銷售有望大幅增加, 主要由於集團年內以約16億出售舂磡角洋房項目, 由於是以現樓形式出售, 預計入帳時間並不會像樓花項目般延遲, 有望於2017年度入帳, 會為集團帶來極大的收入。租金收入預計2017不會有太大變化, 值得一提的是信德集團在內地正開發不少商業地產項目, 而絕大部份都要2-3年後才貢獻於業績上, 所以租金收入這個分部在未來有極大的上升空間, 亦會為集團未來提供穩定現金流, 令盈利相對來說比穩定。

運輸業務方面應該大致持平, 成本控制依然是重點之一, 燃料價格預計在2017年不會大幅上升, 而屯門碼頭項目為潛力增長點, 近年不少內地旅客除了在傳統購物區消費外, 亦會多在屯門區, 因為兩地交通時間較短, 而近年屯門區有不少新樓盤和商場落成, 配套完善, 吸引不少內地旅客消費。而作為連接澳門和屯門主要營運者之一的信德集團, 若市場推廣得宜, 收入有望提升, 屯門碼頭亦成為未來集團運輸業務最主要增長點之一。

投資業務主要為澳博, 近來無論股價上或者數據上, 均顯示澳門博彩業有望走出最壞時刻, 但澳門能否受惠於此, 筆者存疑。 在未發放新賭牌時, 澳博一支獨秀, 但自從開放賭牌後, 外來競爭者激烈, 傳統對手金沙和永利持續保持優勢, 而銀娛(27)更青出於籃, 在近年幾乎成為澳門博彩龍頭, 業績上亦相對同業出色, 主要因為其管理層發展部署出色, 除了博彩業外更發展非博彩元素, 平衡博彩業務的週期性表現和不確定性, 雖然同業包括澳門亦有跟隨, 但相比起銀娛(27), 同業明顯在部署上較為輸蝕和不夠全面。所以澳門經濟或博彩業止跌回升, 澳博未必能受惠, 亦要看其本身怎樣應該同業間的激烈競爭。 當然, 個人認為賭股在2017年應該有不錯的表現, 帳面上來看澳博股價應該會有不錯升幅, 帶動信德集團所持有的股份帳面值上升, 若澳博今年增長派息, 預計會對信德集團股價有不少支撐作用。

股價:

截至09/06/2017, 信德集團(242)收市價為$3.22, 市帳率為0.382, 資產折讓超過6成, 參考近5年平均市帳率為0.48, 現價計算相比5年平均數字還要低。資產吸引並不代表現價吸引, 從RSI來看已超過70, 推測有不少回落空間。 股價從年初至今累升20%左右, 大概與恒指同步。另外值得一提的是信德集團的股價近年折讓都比一般地產股高出不少, 不多不少反映投資者認為公司的盈利不穩定而欠缺信心, 令股價長期低迷, 所以投資時必須要考慮這一點。 老實說從過去多年來看, 信德集團並不是特別出色的企業, 不要期望有什麼大突破令股價大升, 但相信2017年有望轉虧為盈, 多個地產投資項目將在未來2-3年為集團帶來穩定的收入。 不坊留意信德集團股價, 若無不可預測的負面消息, 信德集團資產折讓有望進一步收窄。 但由於集團本身投資價值並不高, 筆者認為只適合中短線投資者, 若屬於長期投資者, 難聽的說一句, 大把好的企業可以選擇。